寒武纪半年报分析：股价持续回落，时间步步紧逼

寒武纪，作为目前国内人工智能芯片的领头羊，从上市起就备受关注。无论是光速冲击千亿市值的IPO奇迹，还是后续的大幅跌落。寒武纪总是给人们意料之外的答案。

在过去，老一辈的投资者们总是习惯“让子弹飞一会”，如今在寒武纪IPO一周年之际，寒武纪正式发布了其2021年的上半年报。这份年报既代表了寒武纪上半年的发展状况，也得以向投资者们揭示，寒武纪这一年来的真实经营情况是什么样的。

从结果论的角度来说，留给寒武纪的时间越来越少了。

营收大幅增长，但难掩诸多问题

对于AI企业的投资人来说，他们并不在意短期内企业的亏损，而是把目光放的更加长远，去期待在回报周期到来时企业能够为其带来什么样的利益。

从年报显示的数据来看，这份答卷显得喜忧参半。

半年报显示，寒武纪2021年上半年营收约为1.38亿元，同比增加58.1%。归母净利润亏损3.92亿元，同比亏损2.02亿元。

积极一点想，寒武纪在去掉华为这个大客户后，一年的营收还能同比增长58.1%，说明其产品至少在市场层面上还是有所斩获的。但相比其高昂的研发费用来看，这点营收增长显然还远远不够。

财报显示，寒武纪上半年研发费用为4.16亿元，同比增加49.8%。对于研发费用的增加，公司给出的解释是为进一步推进“云边端”产业布局、保持在行业内的核心竞争力，引进高端人才及产品线研发投入增加所致。

与营收同步上涨的，还有其高昂的研发费用

对于一家AI企业来说，高昂的研发费用从来不是金主们担心的问题，但一个新的“云边端”战略则意味着许多，在过去寒武纪主打的产品是高端的AI芯片，而云边端战略则意味着其主攻方向不再仅局限于硬件，而是偏向软硬一体化的布局。这点同去年的寒武纪是完全不一样的。

如果说过去的寒武纪属于术业有专攻的阶段，现在的寒武纪则是剑指全线开花，如果能成功这种云边端的策略会成为其最好的竞争筹码。但不好的一点则是，这类战略不仅需要大量的资金支撑，同时对企业的人力、渠道能力、运营能力都是较大的挑战。想要从一而全，显然不是一蹴而就的事情。

这点也在财报中得到了体现，从资产表来看，寒武纪的存货增加了92.82%，销售投入增加了84.44%，纵然寒武纪去年刚刚IPO募集了大量的资金，但按照这个花法，它能否在回报周期到来之前成功盈利，恐怕要打上一个问号。

然而严重的问题还不止于此，像这样大量的研发投入背后自然需要大量的资本注入，而近期多个大股东的减持以及股价的暴跌，让寒武纪未来的资金状况也蒙上了一层阴霾。

在当初寒武纪登录科创版时，其股价一路突破至300元，市值也达到了千亿规模。而如今不到100元的价格则说明了市场和资本正在丧失对寒武纪的信心。

对于AI企业来说，当你画的饼没人信的时候，那才是危机真正到来的时刻。而目前寒武纪这方面的危机显然大于营收带来的压力。

据了解，在寒武纪股票解禁的2天之后，寒武纪的两位股东古生代创投、智科胜讯就选择清仓股票，套现走人。此外减持的大股东还包括宁波瀚高，这些都让寒武纪的投资者压力陡增。

对此业内人士解读道：“高研发、高亏损并不是完全等价的因果关系。如果高研发的成果不断成型并具有潜在的市场价值，即使亏损也仍然可以提振投资者的预期。但问题在于，寒武纪当初宣布登陆科创板IPO时，在各种热度的加持下已经估值过高，但上市后其业绩不佳也导致了投资者耐心逐渐消退。”

当然对于寒武纪来说，现在远不是终点。事实上寒武纪的营收和亏损状况相比一般的AI企业还是要好上太多，其目前的资金也足够其至少进行3年无压力的研发。问题是之后呢？投资者们还有多少耐心等待其大举杀入市场，其云边端的布局还要多久才能实现？这些都是悬在寒武纪头上的达摩克利斯之剑。

寒武纪的云边端故事，要多久才能实现

寒武纪的核心业务一直以来都是AI芯片，但这个突如其来的云边端业务又是什么实在引人深思。

据了解，寒武纪一直以来的芯片业务主要围绕云端芯片和边缘芯片来展开，其首款云端芯片MLU100的理论峰值速度可达到166.4万亿次定点运算，可以媲美英伟达、华为海思、高通等顶级芯片厂商。

从云端芯片来看，寒武纪确实做到了国内顶尖之一

在边缘芯片方面，寒武纪边缘芯片及加速卡已经占到了寒武纪营收的60.74%，可以说发展的也算是相当不错。

在两类芯片都发展的不错的时候，这个云边端的布局显然超出了所有人的预料。这个端到底指代什么，引起了很多人的猜测。

据寒武纪官方解释，云边端战略指的是在现有的布局上采用统一的平台处理器及平台基础硬件，实现从终端到计算平台的统一架构。通过统一的软件平台，开发者可以大幅减少云边端不同平台的开发和应用迁移成本。

从理论角度看，云边端一体化有助于寒武纪在芯片领域的全线发力。但在研发难度上，这种一体化的思路要求寒武纪大幅扩大研发规模，不仅是在芯片上，同时也要在其配套的软硬件设施上进行全面发力。

这对于已经具有成熟芯片的寒武纪来说，无疑算是晚了一步了。

与此同时，在今年的世界人工智能大会上。寒武纪还宣布将进军智能驾驶领域，研发车路协同的边缘芯片，并配合云边端一体的战略达到云边端车四位一体的联动。这说起来容易，一旦涉及到智能汽车领域，其软硬件方面的竞争对手无疑就多了太多。

车规级芯片虽然利润不菲，但如今也是人人都在做想要突围难度不小

而且这个赛道的对手不仅是数量众多，实力也都较为强劲，无论是高通还是华为海思，几乎每家企业都早已配备了云边端的一体战略，寒武纪今年才起步无疑显得有些晚了些。

更严重的是，因为巨头们布局AI生态在先，寒武纪后发进场，恐怕难以避免“管道化”的困境，看似高科技的AI芯片行业，高投入却难以换来高利润。一旦被“管道化”，要做什么就要看客户需要什么，想要深耕某一领域几乎不可能。

不管从哪个角度来看，寒武纪都有一口气吃成个胖子的打算。而所谓一将功成万骨枯，寒武纪想要在短时间内达到这一目标，不管是人力物力还是财力信心，都要全都跟的上才行。

随着时间一分一秒的过去，寒武纪的压力也会越来越大。这对于投资者来说都是十分糟心的事情。

当然如果寒武纪能够成功，其在业内的话语权将会大幅增加，股价和投资的阴霾也会一扫而空，能够践行诺言的企业谁不喜欢的？

而今明两年，很可能就是寒武纪下血本豪赌的关键时期，其成果想必也会引起每个人的关注。

我们不妨静静等待。

责任编辑：安嘉琪