归母净利润增长仅0.12%却遭资本重金持仓，海康的魔力在哪？

10月26日早间，两市集体下探，三大指数一度跌逾1%，随后有所回升，深成指、创业板指翻红。截至午间收盘，上证指数下跌0.72%，深证成指上涨0.41%，创业板指上涨0.45%。

但值得注意的是，部分“白马股”早盘的表现截然不同——贵州茅台大幅低开后震荡，海康威视高开高走上演涨停，并创下历史新高。

海康威视与贵州茅台

如果是关注股市的朋友们，相信不难发现近期的“白马股”表现普遍拉胯，有业内人士称：“近期部分白马股出现闪崩，主要是因为当前受益于疫情的科技、医药、消费等板块，市场一致性预期过高，持仓过于集中，交易比较拥挤，一旦出现实际经营业绩不及市场整体预期等情况，机构往往就会减持，个股就会闪崩。”

可同为“白马股”的海康威视却在发布三季报后迎来大涨。今日海康威视高开高走上演涨停，并创下历史新高，最新市值达4025亿元。

另根据10月23日，安防产业龙头企业海康威视公布的三季报显示，高毅资产冯柳旗下基金新进该公司前十大股东的行列，持股数为2.31亿股，持股比例为2.47%，以10月23日海康威视收盘价39.15元/股估算，高毅邻山1号远望基金持有海康威视市值约90亿元。

但令人疑惑的是，根据海康威视10月23日发布的第三季度报告显示，归母净利润（即归属于母公司所有者的净利润）比上年同期仅增长0.12%。

高搜下的资讯，该数值低于1%的企业几乎不可见

一边是增长寥寥的归母净利润，一边是资本重金持仓，这背后暗含的逻辑让人难懂。不过“不识庐山真面目”归根结底还是“只缘身在此山中”，想了解本次资本方羚羊挂角般的操作，还需深入了解海康。

财报中的海康威视

从某种意义上来说，单一的归母净利润数值实质上难以作为判断一家企业优劣的根据。想了解资本重金持仓的原由，还需将财报中的蛛丝马迹一一理清方得真知。

财报显示海康威视前三季度营业收入420.2亿元，同比增长5.48%；净利润84.4亿元，同比增长5.13%。其中，第三季度营收177.5亿元，同比增长11.53%；净利润为38.15亿元，同比增长0.12%。

从十大流通股东情况来看，三季度末高毅邻山1号远望基金持有海康威视2.31亿股，持股比例为2.47%。考虑到二季度末进入海康威视前十大流通股股东的门槛是0.46亿股，且当时高毅邻山1号远望基金还未现身，该基金在三季度至少加仓海康威视1.85亿股。

究其原因，财报中的“报告期主要财务数据、财务指标发生变动的情况及原因”或许能告诉大家答案。

首先是一年内到期的非流动资产与长期应收款，由于分期收款销售商品确认的长期应收款的增加而增加。这对企业便意味着大量的资金占用，不但会令企业资金周转困难甚至凭空多付部分利息（资金不足会寻求银行贷款），还会平添几份风险，一旦对方破产、走失等，会引起资金的损失。

但如果将视线转向现金流量净额，你会发现其变动幅度高达4352.08%，这就意味着海康威视在销售回款、经营质量、风险控制等方面拥有不俗实力。

上文提到，长期应收款的增加对企业意味着垫资的增加，但在海康威视强大的回款能力下，则会成为一个“正相关”。

实质上在当下激烈的商业竞争中，企业为了获得利润，就要销售商品，取得销售收入，收入的多少是检验经营成果的依据，特别是在市场经济条件下，有无经营成果，决定了企业的命运。

固而企业只有有收入才能有利润，而企业为了取得销售收入就会采取多种方式促进销售，而赊销是重要手段之一，赊销产生了应收账款，它吸引了大量客户，扩大了销售额，为企业带来的效益是实实在在的。

其次是由于对成都科技园、杭州创新产业园和重庆科技园二期建设投入增加所产生的高达97.68%的变动幅度。众所周知，在建工程一般与企业生产能力扩张有直接关系，能力扩大会带来收益的增加。

最后再来说说汇率变动对海康威视收益的影响，由于近期人民币大幅增值，估计造成汇兑损失约5亿；而去年同期Q3由于人民币贬值带来的汇兑收益约4亿。将该外部影响扣除后，净利润增速在20-25%。若考虑人民币升值对海外业务毛利率的负面影响，实际利润增速更高。

政策下的隐忧与曙光

受中美贸易战影响，2019年10月，公司被美国列入“实体清单”。今年三季报公布的次日，海康威视召开业绩说明会。公司表示，美国市场继续负增长，整体占比继续萎缩。

与美国市场形成鲜明对比的，是我国安防市场的逐渐回暖。根据相关数据显示，2020年9月，政府安防项目招标及中标金额分别同比增加24%、15%，其中招标端增速环比提升主要受益于大项目落地节奏在7、8月短暂放缓后，9月再次迎来加速，9月招标端过亿项目15个，对应总金额34亿元。从三季度来看，招标金额同比增长16%，中标金额同比增长49%，整体看延续了二季度在全国两会后的政府端需求复苏趋势。回顾1~9月，政府安防项目招标及中标金额分别同比增长11%、21%，仍维持改善趋势（2020年上半年招投标金额分别同比增长8%、6%）。

另引援国元证券在对大华股份三季报的点评研报中的论点：“下半年以来，随着国内疫情逐步得到有效控制，复工复产有序推进，G端与B端需求均出现回暖迹象，增长态势有望在四季度加速。从中长期来看，安防行业向智慧视频物联转型趋势不改，企业数字化转型需求持续释放。”

安防行业回暖的大环境下，作为行业的龙头之一，海康威视从长期来看，其前景无限向好。恰逢年关将近，有业内人士指出：“主要机构投资者保收益氛围浓厚，科技、消费、医药等估值相对偏高，缺乏明显清晰主线，短期市场或进入避险模式。”

依此而言，海康威视作为安防行业的龙头企业，在众多外部因素的影响下，依旧能保持相当的增长，以自身伟业而去厮杀的强者，总有会有人追随，不是么？

责任编辑：潘一大